Paul J.J. Welfens
Explaining oil price dynamics
Summary:
The price dynamics of oil and other non-renewables is a complex field of theoretical and empirical analysis. The Analysis takes the Hotelling rule as an analytical point of departure ? basically relevant for the supply-side dynamics ? and also considers resources demand, which is assumed to negatively depend on the price of oil and positively on net real wealth of the private sector (wealth and real income are, of course, related to each other through the interest rate). The net wealth variable is of particular interest in the approach presented, which emphasizes, that pricing of non-renewable resources should be considered in the context of portfolio analysis and the role of wealth, respectively. The fairly standard assumption, that the change in the price of natural resources per unit of time is a positive function of the excess demand in the oil market, implies a differential equation, which shows how crucial the role of oil inflation expectations are. If those expectations are below a critical level, there will be stable long run oil price. If, however, the expected oil inflation rate exceeds the critical value, there will be an ongoing increase of the oil price. From this perspective, it is clear that the long run price developments of natural (non-renewable) resources are strongly shaped by global expectation dynamics. To the extent that global real demand shocks or restrictive shifts in monetary or credit expansion dynamics occur, oil inflation expectations could switch from the range of above the critical inflation expectations to below such range, which then amounts to a price regime shift. Such a shift obviously has occurred during the transatlantic banking crisis and the following global recession. A somewhat alternative short-term analytical approach considers oil pricing in the context of a broader portfolio model ? thus, oil and several standard financial assets are considered. Policy makers should consider both volatility issues and the challenges of sustainable growth.
Zusammenfassung:
Die Preisdynamik von Öl und anderen nicht erneuerbaren Ressourcen ist ein komplexes Feld der theoretischen und empirischen Analyse. Die Analyse nimmt die Hotelling-Regel als analytischen Ausgangspunkt - sie ist relevant für die Angebotsdynamik - und betrachtet auch die Ressourcennachfrage, die negativ vom Ölpreis und positiv vom realen Nettovermögen des privaten Sektors abhängig ist. Die Variable des Nettovermögens ist in diesem Ansatz von besonderem Interesse. Der Ansatz betont, dass die Preisbildung nicht erneuerbarer Ressourcen im Kontext der Portfolioanalyse und die Rolle der Vermögenshaltung betrachtet werden sollten. Die Standardannahme, dass die Änderungsrate des Preises von natürlichen Ressourcen eine positive Funktion des Nachfrageüberschusses auf dem Ölmarkt ist, impliziert eine Differenzialgleichung, die zeigt wie kritisch die Rolle von Ölpreisänderungserwartungen ist. Sind diese unterhalb eines kritischen Wertes, gibt es einen langfristig stabilen Ölpreis. Wenn jedoch eine kritische Erwartungsgröße überschritten wird, gibt es einen anhaltenden Ölpreisanstieg. Von daher ist klar, dass die langfristige Preisdynamik in das erhebliche Maß durch Erwartung gesteuert ist. Wenn es negative globale reale Nachfrageschocks gibt oder restriktive Änderungen in der Geld- oder Kreditexpansion auftreten, dann werden gerade die kritischen Ölpreiserwartungen betroffen. Eine derartige Änderung hat offensichtlich im Kontext der transantlatischen Wirtschaftskrise und der folgenden globalen Rezession stattgefunden. Ein analytisch modifizierter Ansatz erklärt die Ölpreisdynamik im Kontext eines breiteren Portfoliomodells - Öl bzw. Standard Finanzaktiva werden als Anlage alternativ betrachtet. Die Wirtschaftspolitik sollte sowohl Volatilitätsfragen als auch die Herausforderungen des nachhaltigen Wachstums berücksichtigen.
